Les deux prochains cours ont pour but de présenter un outil analytique clé, l'approche bilancielle de l'économie monétaire, que nous utiliserons de manière répétée tout au long du cours. En guise d'inspiration, je donne d'abord un exemple concret du fonctionnement de l'approche en "traduisant" la lecture d'Allyn Young dans le langage du bilan. Je poursuis avec une introduction plus systématique à cet outil essentiel.

Dans les quatre prochains exposés, nous développerons l'intuition en considérant le système bancaire comme un système de paiement, dans lequel chaque participant est confronté à une contrainte de règlement quotidien (une contrainte de survie). De ce point de vue, le marché monétaire de gros joue un rôle clé en permettant aux banques d'assouplir la discipline d'une contrainte de règlement contraignante, en retardant le paiement final en reportant le règlement à une date ultérieure. L'importance relative des différents marchés monétaires a changé depuis la crise de 2008 - les fonds fédéraux sont désormais moins importants - mais le cadre conceptuel reste valable, non seulement pour les marchés monétaires en dollars, mais aussi pour les marchés monétaires autres qu'en dollars.

Les deux exposés suivants étendent le cadre du système de paiement aux non-banques en introduisant les marchés des pensions, et au système monétaire international en introduisant les marchés des eurodollars. Ici, comme dans les deux exposés précédents, l'accent est mis sur le règlement, et donc implicitement sur ce que l'on appelle la "liquidité de financement". Les trois dernières parties de l'exposé sur les eurodollars, qui portent sur l'échec de deux conditions d'arbitrage apparemment évidentes, sont destinées à motiver le passage à la tenue de marché et à la "liquidité de marché" dans le module suivant.

la "liquidité du marché" est fournie par les négociants qui sont prêts à absorber les déséquilibres temporaires de l'offre et de la demande en transférant le déséquilibre dans leur propre bilan, moyennant un certain prix. De ce point de vue, les banques peuvent être considérées comme un type particulier de courtier, puisqu'elles absorbent les déséquilibres dans les flux de paiement. Le premier cours vise à développer l'intuition en utilisant notre méthode familière du bilan pour comprendre comment tout cela fonctionne dans un système beaucoup plus simple que le nôtre. Le deuxième cours introduit un modèle formel de l'économie de la fonction de courtier, que nous utiliserons pendant le reste du cours.

Nous adaptons ici le modèle de Treynor aux banques, que nous concevons comme des négociants en monnaie, en particulier en financement à terme. Comme les négociants en valeurs mobilières de Treynor, les banques fournissent des liquidités sur le marché en échange d'un prix. Mais parfois, en cas de crise financière, la demande de liquidités de marché dépasse l'offre, et c'est là que la banque centrale intervient, en tant que courtier en dernier ressort sur les marchés monétaires. Et si la crise est suffisamment grave, comme en 2007-2009, la banque centrale intervient également en tant que négociant en dernier ressort sur les marchés des capitaux.

Les douze premiers cours ont introduit tous les concepts principaux du cours. L'examen de mi-parcours vous permet de vérifier si vous maîtrisez ces concepts avant de les étendre à de nouveaux domaines dans la deuxième partie du cours. Mais avant de vous lancer dans l'examen, utilisez d'abord le cours de révision et les questions des étudiants pour revoir les principaux concepts.

Les quatre cours suivants étendent la perspective "monétaire" au monde plus large des multiples monnaies nationales en considérant le système monétaire international comme un système de paiement et en considérant les banques comme des teneurs de marché pour les opérations de change. Le premier cours est introductif et conceptuel, tandis que le second développe l'intuition en "traduisant" le récit de Mundell sur le développement du système monétaire international en langage monétaire (de manière similaire à ce que nous avons fait au début du cours pour le récit d'Allyn Young sur le développement du système monétaire américain).

Les deux cours suivants utilisent le modèle de Treynor pour comprendre comment les taux de change sont déterminés sur les marchés de gré à gré. Dans le second, nous nous confrontons directement à l'énigme que nous avons observée plus tôt dans le cours, à savoir pourquoi la parité d'intérêt non couverte (UIP) ne se vérifie pas sur les marchés du monde réel.

Les quatre conférences suivantes étendent la vision monétaire au monde financier plus large des marchés de capitaux, où le prix du risque est déterminé sur les marchés des swaps de toutes sortes. La première conférence est une sorte d'introduction conceptuelle, tandis que la seconde traduit la comptabilité financière standard des contrats à terme de gré à gré et des contrats à terme standard en termes de vision monétaire, en tant qu'élément clé pour la suite.

Dans l'économie moderne, le prix du risque est déterminé sur les marchés de swaps qui distinguent des formes spécifiques de risque, principalement les swaps de taux d'intérêt et les swaps de défaut de crédit. Le modèle de Treynor peut être adapté pour comprendre comment le prix du risque est formé sur les marchés des courtiers.

Dans ce dernier module, nous rassemblons l'ensemble du cours. Ces deux cours s'appuient sur tout ce qui a précédé et montrent comment toutes les pièces s'assemblent pour former un tout unifié. Plus précisément, le premier cours utilise l'appareil conceptuel de la vision de la monnaie pour donner un sens au shadow banking en tant que forme quintessentielle de banque dans le monde moderne financièrement globalisé. La deuxième conférence montre comment l'appareil conceptuel de la vision de la monnaie s'adapte à la vision économique standard et à la vision de la finance, en attirant l'attention sur des dimensions du monde dont les visions standard font abstraction.

Le module précédent a fonctionné comme une révision de l'ensemble du cours, donc si vous avez été capable de comprendre ces conférences, vous êtes prêt pour le dernier module. Mais peut-être voudrez-vous d'abord jeter un coup d'œil au deuxième cours, "La hiérarchie naturelle de l'argent", pour un résumé de haut niveau des concepts essentiels de la vision de l'argent. Pour presque tout le monde, la vision de l'argent est une façon nouvelle et peu familière de penser le monde, et il faut un certain temps pour s'y habituer. L'objectif de ce cours est de planter la graine, en démontrant la valeur de cette façon de penser pour donner un sens aux problèmes du monde réel. Une fois que vous aurez terminé l'examen final, le vrai travail commencera, à savoir utiliser la vision de l'argent pour donner un sens aux problèmes du monde réel auxquels vous êtes confronté dans votre vie quotidienne.